專題：伯克希爾2026年股東信重磅來襲

　　資本紀(jì)律

　　我們將股東資本配置于風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)相匹配的阿貝機(jī)會(huì)。無論是爾伯爾仍拓展現(xiàn)有業(yè)務(wù)、收購新的克希運(yùn)營公司、投資普通股，評估還是眾多自律回購伯克希爾股票，我們都會(huì)基于該機(jī)會(huì)長期、投資永久提升伯克希爾每股內(nèi)在價(jià)值的并將保持潛力，對每一項(xiàng)機(jī)會(huì)進(jìn)行評估。耐心

　　伯克希爾的阿貝資本配置原則與戰(zhàn)略指引我們發(fā)掘投資機(jī)會(huì)：

　　投資于我們充分理解、具備持久競爭優(yōu)勢且擁有長期經(jīng)濟(jì)前景的爾伯爾仍業(yè)務(wù)；

　　與誠信度高、深諳客戶需求、克希并以主人翁心態(tài)行事的評估管理者合作。

　　規(guī)避那些會(huì)破壞社會(huì)結(jié)構(gòu)、眾多自律或可能損害伯克希爾聲譽(yù)的投資業(yè)務(wù)；

　　迅速行動(dòng)，將資本集中投入少數(shù)高度確信的并將保持機(jī)會(huì)；

　　保持紀(jì)律，讓復(fù)利效應(yīng)持續(xù)發(fā)揮作用。

　　這些標(biāo)準(zhǔn)使我們能夠高效、有效地評估找上門來的各類機(jī)會(huì)。盡管我們規(guī)模龐大，但我們?yōu)樽陨盱`活高效的企業(yè)文化感到自豪。重大投資機(jī)會(huì)可保密地與我們溝通，我們保證迅速做出回應(yīng)（若我們看好該項(xiàng)目，無需附加融資先決條件）。對于不符合我們原則的機(jī)會(huì)，我們會(huì)果斷拒絕；對于符合原則的機(jī)會(huì)，則會(huì)積極推進(jìn)。我們清楚，前者的數(shù)量會(huì)遠(yuǎn)多于后者。

　　在伯克希爾的發(fā)展歷程中，多次有觀察人士認(rèn)為，我們龐大的現(xiàn)金頭寸意味著我們正在退出投資。事實(shí)并非如此。我們?nèi)栽谠u估眾多投資機(jī)會(huì)，并將保持耐心與自律，為股東利益尋求合適的投資標(biāo)的。2025 年，我們的投資策略使得伯克希爾宣布收購了兩家截然不同的企業(yè)：奧克化學(xué)（OxyChem）與貝爾實(shí)驗(yàn)室（Bell Laboratories）。

　　奧克化學(xué)（OxyChem）是一家運(yùn)營出色的工業(yè)化學(xué)品企業(yè)，我們最初是通過投資西方石油公司（Occidental）結(jié)識了這家公司。它生產(chǎn)的氯氣和燒堿主要服務(wù)于建筑及核心工業(yè)等關(guān)鍵市場。公司管理層在一體化資產(chǎn)基礎(chǔ)與低成本原材料供應(yīng)的支撐下，更注重高效運(yùn)營而非單純追求產(chǎn)量。對伯克希爾而言，這一收購為旗下運(yùn)營業(yè)務(wù)增添了優(yōu)質(zhì)板塊，也帶來了穩(wěn)定的現(xiàn)金流。

　　去年，沃倫收到了貝爾實(shí)驗(yàn)室首席執(zhí)行官史蒂夫?利維的來信，他希望我們關(guān)注這家由他為創(chuàng)始人馬爾科姆?斯塔克的女兒們打理的家族企業(yè)。史蒂夫的信寫得恰到好處。貝爾實(shí)驗(yàn)室滿足了一項(xiàng)長期存在的需求：鼠害防治。用史蒂夫的話說，這家企業(yè)擁有“高營業(yè)利潤率、優(yōu)異的歷史增長與未來增長潛力、業(yè)務(wù)簡單易懂且始終存在需求，還有一支優(yōu)秀的管理團(tuán)隊(duì)”。用我們的話說就是：這是一家由卓越管理者經(jīng)營、具備持久競爭優(yōu)勢與長期發(fā)展前景的企業(yè)。我們唯一的遺憾，是它的規(guī)模沒能再大上十倍。

　　這些投資現(xiàn)已并入伯克希爾旗下實(shí)力雄厚的運(yùn)營業(yè)務(wù)板塊。其中部分業(yè)務(wù)幾乎無需追加投資，并能為伯克希爾創(chuàng)造超額現(xiàn)金回報(bào)；另一些則具備極具吸引力的投資機(jī)遇，可在長期實(shí)現(xiàn)價(jià)值復(fù)利增長。

　　股份回購是另一種重要的資本配置選擇。當(dāng)伯克希爾股票的交易價(jià)格低于我們保守估算的內(nèi)在價(jià)值時(shí)，我們會(huì)進(jìn)行股票回購，以確保回購能提升長期持股股東的每股價(jià)值。若有機(jī)會(huì)，我們也可能直接從大股東手中收購大額股份。這類收購能讓股東在無需追加任何自有資金的前提下，持有比例更高的伯克希爾旗下業(yè)務(wù)資產(chǎn)。

　　我們對于現(xiàn)金分紅的態(tài)度始終是：只要留存收益中的每1美元有合理可能為股東創(chuàng)造超過1美元的市場價(jià)值，伯克希爾就不會(huì)派發(fā)股息。董事會(huì)每年都會(huì)對這項(xiàng)政策進(jìn)行審議。

　　無論是收購一整家企業(yè)、購買上市公司的部分股權(quán)，還是回購自家股票，我們都堅(jiān)持資本紀(jì)律。無論我們持有的現(xiàn)金與美國國債規(guī)模多大，這一原則都不會(huì)改變。我們會(huì)審慎評估價(jià)值、耐心行動(dòng)、長期持有——最好是永久持有。