● 本報記者 彭揚(yáng)

　　2月10日，央行引導(dǎo)銀行中國人民銀行發(fā)布的穩(wěn)固2025年第四季度中國貨幣政策執(zhí)行報告提出，繼續(xù)實施好適度寬松的信貸貨幣政策，發(fā)揮增量政策和存量政策集成效應(yīng)。支持把促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長、力度物價合理回升作為貨幣政策的央行引導(dǎo)銀行重要考量，根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢和金融市場運行情況，穩(wěn)固把握好政策實施的信貸力度、節(jié)奏和時機(jī)，支持持續(xù)營造適宜的力度貨幣金融環(huán)境。

　　報告還明確，央行引導(dǎo)銀行加強(qiáng)對銀行體系流動性供求和金融市場變化的穩(wěn)固分析監(jiān)測，綜合運用多種貨幣政策工具，信貸保持流動性充裕。支持引導(dǎo)銀行穩(wěn)固信貸支持力度，力度保持金融總量合理增長，使社會融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量增長同經(jīng)濟(jì)增長和價格總水平預(yù)期目標(biāo)相匹配。

　　專家表示，2025年適度寬松的貨幣政策具有累積效應(yīng)，存量政策效果還會持續(xù)顯現(xiàn)。2026年初，央行又推出一攬子支持實體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的貨幣金融舉措，這些增量政策也會和存量政策發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，進(jìn)一步為實體經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長和物價合理回升營造適宜的貨幣金融環(huán)境。

　　優(yōu)化科技創(chuàng)新和技術(shù)改造再貸款

　　此次報告中的專欄有兩篇涉及支持推進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型優(yōu)化。專家認(rèn)為，隨著我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)加快轉(zhuǎn)型升級，金融服務(wù)需要適配經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的要求，做好金融“五篇大文章”是中央金融工作會議提出的明確要求，央行更加重視支持推進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型優(yōu)化，積極引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加力支持?jǐn)U大內(nèi)需、科技創(chuàng)新、中小微企業(yè)等重點領(lǐng)域。

　　2026年1月，央行宣布推出兩方面政策措施，包括下調(diào)各類結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具利率、完善結(jié)構(gòu)性工具并加大支持力度。目前，央行再貸款工具已經(jīng)實現(xiàn)對金融“五篇大文章”的全覆蓋，工具體系日益完善。

　　在充分發(fā)揮貨幣信貸政策導(dǎo)向作用方面，報告提出，扎實做好金融“五篇大文章”，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加力支持?jǐn)U大內(nèi)需、科技創(chuàng)新、中小微企業(yè)等重點領(lǐng)域，不斷提升金融服務(wù)高質(zhì)量發(fā)展質(zhì)效。優(yōu)化科技創(chuàng)新和技術(shù)改造再貸款，發(fā)揮科技金融統(tǒng)籌推進(jìn)機(jī)制作用，完善覆蓋科技創(chuàng)新全鏈條、全生命周期的科技金融服務(wù)體系。完善并推動綠色金融標(biāo)準(zhǔn)高效落地，積極構(gòu)建和完善綠色金融產(chǎn)品和市場體系，推動金融機(jī)構(gòu)高質(zhì)量開展碳核算，支持金融機(jī)構(gòu)有序參與全國碳市場建設(shè)和交易。健全民營中小企業(yè)增信制度，深入實施中小微企業(yè)金融服務(wù)能力提升工程。

　　報告提出，持續(xù)推進(jìn)養(yǎng)老金融體系建設(shè)，支持中國式養(yǎng)老事業(yè)和銀發(fā)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。推動落地各項金融支持服務(wù)消費政策，落實好一次性信用修復(fù)政策，引導(dǎo)更多金融資源支持提振和擴(kuò)大服務(wù)消費。著力推動保障性住房再貸款等金融政策措施落地見效，完善房地產(chǎn)金融基礎(chǔ)性制度，助力構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式。

　　暢通貨幣政策傳導(dǎo)渠道

　　在把握好利率、匯率內(nèi)外均衡方面，報告提出，深入推進(jìn)利率市場化改革，暢通貨幣政策傳導(dǎo)渠道。健全市場化利率形成、調(diào)控和傳導(dǎo)機(jī)制，發(fā)揮中央銀行政策利率引導(dǎo)作用。引導(dǎo)短期貨幣市場利率更好圍繞央行政策利率平穩(wěn)運行。穩(wěn)步深化匯率市場化改革，完善以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度，堅持市場在匯率形成中起決定性作用，發(fā)揮匯率調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)和國際收支自動穩(wěn)定器功能。做好跨境資金流動的監(jiān)測分析，堅持底線思維，綜合施策，增強(qiáng)外匯市場韌性，穩(wěn)定市場預(yù)期，防范匯率超調(diào)風(fēng)險，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

　　近一段時間，居民和企業(yè)存款增長有所放緩，同時理財資管產(chǎn)品規(guī)模增長明顯加快。報告推出的“從資管產(chǎn)品與銀行存款的合并視角看流動性總量”專欄，為判斷評估貨幣融資條件和流動性環(huán)境提供了一個更好的視角。

　　專家表示，當(dāng)前，我國直接融資和非銀業(yè)務(wù)加快發(fā)展，社會融資渠道更加多元，金融體系的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)也發(fā)生了很大變化。觀察社會融資總量，不能還像過去只盯著貸款增速，要更多看涵蓋貸款等間接融資與債券等直接融資的社會融資規(guī)模。全社會的流動性總量也可以從更大范圍進(jìn)行綜合衡量。

　　“近年來，央行通過靈活搭配各種工具，充分滿足了銀行體系流動性需求。為了保障市場流動性充裕和短期利率的平穩(wěn)運行，初步統(tǒng)計，2025年各項公開市場操作累計凈投放了6萬億元，從社會融資條件看也比較寬松。”上述專家說。

　　居民資產(chǎn)配置調(diào)整不意味著流動性出現(xiàn)較大變化。近年來，在利率下行背景下，一些居民和企業(yè)可能調(diào)整資產(chǎn)配置，更多投向銀行理財、資管產(chǎn)品等。

　　專家表示，從社會整體角度看，即使部分存款轉(zhuǎn)向理財、資管產(chǎn)品，大部分也是投向同業(yè)存款和存單，最終會回流到銀行體系，實際上更多是銀行存款結(jié)構(gòu)的改變，不影響流動性總量。從長遠(yuǎn)看，隨著我國金融市場不斷深化，投資渠道更加多元化，居民會根據(jù)不同的資產(chǎn)收益，在存款與其他資產(chǎn)之間合理調(diào)整資產(chǎn)配置，未來居民資產(chǎn)配置可能更加靈活。